Как развал в Венесуэле повлияют на мировой рынок нефти

1.00

Нет

Определять степень влияния венесуэльских событий на нефтяной рынок будут совсем в других странах – в США и Саудовской Аравии. Сохранится ли сделка ОПЕК+, насколько жестко будут применяться санкции против Венесуэлы, смогут ли саудовцы и американцы договориться о поставках тяжелой нефти – все это скажется на будущих ценах на нефть гораздо сильнее, чем любые действия Николаса Мадуро.

Нефтяной рынок всегда был тесно связан с политикой, и последние события в Венесуэле не стали исключением. Американские санкции [2] против экспорта венесуэльской нефти в сочетании с соглашением ОПЕК+ о снижении добычи и санкциями США против Ирана [3] привели к ситуации, когда объемов нефти на рынке предостаточно, но ее качественные характеристики не удовлетворяют требования многих нефтеперерабатывающих заводов (НПЗ). А это создает дисбаланс в нефтепереработке из-за дефицита тяжелых и средних сортов нефти.

Такой дисбаланс слабо связан с производственными факторами и куда больше – с геополитикой, поэтому и избавляться от него, по всей видимости, придется с помощью геополитических решений. Решающее слово тут будет за США и Саудовской Аравией. Только саудовцы способны предложить рынку достаточные объемы нефти необходимого качества, что еще больше повышает роль королевства в нефтяной отрасли.

В тему: «Абсолютная катастрофа»: WSJ узнала о катастрофическом падении нефтяного экспорта Венесуэлы [4]

Дефицит при избытке

За последние три года рынок нефти сильно дифференцировался по ее качественным характеристикам, особенно – в США. К началу 2019 года НПЗ (американские и не только) начали ощущать серьезный дефицит тяжелых и средних сортов.

Первая причина этого дефицита – стремительный рост добычи сланцевой нефти (до 6 млн баррелей в сутки в 2018 году). Сланцевая нефть [5] относится к легким низкосернистым сортам и превосходит по своим характеристикам популярные WTI и Brent. Большая часть сланцевой нефти добывается в районе Мексиканского залива. Там же расположено немало американских НПЗ, но почти все они оптимизированы под тяжелые сорта нефти. Таким образом, лишние баррели легкой нефти из США [6] пришлось экспортировать на мировой рынок.

Одновременно на фоне роста добычи в США снизились мировые цены на нефть. Это подтолкнуло крупнейших производителей в ОПЕК [7] и за ее пределами скооперироваться и начать сообща снижать добычу нефти, чтобы цены не падали дальше.

В среднегодовом выражении рост добычи сланцевой нефти фактически компенсировал снижение добычи в странах ОПЕК+, но с точки зрения качества возник дефицит тяжелой и средней нефти. В начале февраля стоимость фьючерса на битуминозную нефть превысила стоимость контракта на сырую нефть примерно на $5 за баррель. То же самое происходит и на североамериканском рынке: разница в цене между сортами Mars и WTI еще в январе составляла $1–1,5 за баррель, но к середине февраля выросла до $7.

Проблема заключается в том, что НПЗ, настроенные на переработку тяжелой нефти, не могут быстро перестроиться под легкую – это требует инвестиций и времени. Если мировая нефтепереработка еще могла поспевать за ростом добычи в США и ее снижением в странах ОПЕК+, то санкции против Ирана и Венесуэлы оказались критичными. Их полномасштабное введение выкинет с рынка еще больший объем тяжелых и средних сортов нефти.

Особенно сильное влияние окажут санкции против Венесуэлы – прежде всего на американский рынок. Предварительные данные EIA показывают, что в январе этого года США импортировали около 600 тысяч баррелей в сутки венесуэльской нефти. Это куда меньше, чем в прошлые годы, но со второй половины 2018 года снижение почти остановилось, что говорит о том, что переработка адаптировалась под относительно предсказуемые условия рынка.

Заменить венесуэльскую нефть можно тяжелыми сортами из Канады, Саудовской Аравии, Мексики, Ирака и Колумбии. Причем если сравнивать качественные характеристики сортов, то прямыми субститутами для тяжелой нефти из Венесуэлы будут мексиканская (сорт Maya) и канадская нефть.

Но здесь ситуация осложняется тем, что в Мексике добыча снижается уже несколько лет. А рост поставок из Канады напрямую зависит от темпов расширения мощностей нефтепроводов: новые проекты сталкиваются с жесткой оппозицией со стороны землевладельцев и экологов. В итоге дефицит тяжелой нефти в США может привести к снижению маржи нефтепереработчиков из-за роста цен.

В тему: США готовят новый «удар» по ценам на нефть

Решение саудовцев

В масштабах всего мирового рынка диспропорции между сортами нефти тоже окажут негативный эффект. В краткосрочном периоде, как и в США, рост цен на тяжелое сырье скажется на марже переработки. И даже если мировая переработка сможет адаптироваться под текущую ситуацию, то это все равно не решит две серьезные проблемы.

Первая заключается в том, что из легких сортов нефти при переработке получается больше бензина, а мировой спрос на нефтепродукты в большей степени приходится на дизельное топливо. Мало того, в ближайшие пять лет ожидается дальнейший рост спроса на дизель из-за вступления в силу экологических норм IMO.

Вторая проблема – это будущее добычи сланцевой нефти. Переориентация НПЗ на легкую нефть – капиталоемкий процесс. Поэтому, чтобы начать инвестировать в такую переориентацию, нужно быть уверенным, что в ближайшие 10–15 лет предложение легкой нефти будет расти. Однако именно в этом вопросе есть сомнения: даже по оптимистичным прогнозам EIA, добыча сланцевой нефти может достичь своего пика в середине 2020-х – начале 2030-х годов.

Смягчить эти диспропорции мог бы рост добычи тяжелой нефти в странах ОПЕК, особенно в Саудовской Аравии, которая может покрыть нехватку тяжелой нефти в США и частично в мире. Но пока неясно, какую стратегию выберут саудовцы, потому что наращивание добычи нефти сейчас будет противоречить договоренностям в рамках ОПЕК+.

Ясности в этом вопросе добавится в конце апреля – начале мая, когда один за другим произойдут сразу несколько важных событий для нефтяной отрасли. На 17–18 апреля запланированы встречи ОПЕК и ОПЕК+ – последние переговоры перед тем, как текущее соглашение о снижении добычи истечет 1 июля. 28 апреля в полную силу вступают санкции США против импорта венесуэльской нефти (пока для некоторых американских компаний действуют исключения). Наконец, 3 мая заканчивается период послаблений по импорту иранской нефти.

Главным вопросом тогда будет: смогут ли США договориться с Саудовской Аравией об увеличении экспорта нефти?

От стратегии саудовцев как балансирующего поставщика будет зависеть многое. В начале этого года Саудовская Аравия дала четкие сигналы, что намерена придерживаться договоренностей ОПЕК+. Потребности саудовского бюджета растут, а США ведут себя слишком непредсказуемо – например, в ноябре 2018 года американцы ввели послабления на импорт иранской нефти, когда рынок готовился к ее нехватке.

Но решение саудовцев поддерживать ограничение добычи нельзя считать окончательным. В торговле с США королевство постоянно ищет ценовой баланс. После октября 2016 года (первого решения стран ОПЕК+ снизить добычу) экспорт саудовской нефти в США снижался в течение года. Но рост нефтяных цен обеспокоил Вашингтон, и поставки из Саудовской Аравии стали колебаться с тенденцией к росту. В конце 2018 года поставки опять резко снизились из-за падения нефтяных цен.

В тему: Как Китай спасает свои вложения в Венесуэлу [8]

Санкции vs сделка

Допустим, договориться все же удалось, и саудовцы наращивают поставки нефти в США. Это резко повысит вероятность того, что санкции против Венесуэлы и Ирана будут приняты в полной мере. Но очередное волюнтаристское вмешательство в рыночные процессы не может остаться без последствий.

Дальше, если сделка ОПЕК+ о сокращении добычи останется в силе, то Саудовской Аравии придется перенаправить свой экспорт в США, а США постараются по возможности компенсировать уход ближневосточной нефти с других рынков своей сланцевой – насколько это позволят транспортные мощности, нехватка которых будет ощущаться всю первую половину 2019 года.

В результате на рынке сохранится дефицит тяжелых сортов нефти, что негативно скажется на марже переработки – НПЗ придется закупать физическую нефть по завышенным ценам. Параллельно с этим излишки сланцевой нефти будут отправляться в хранилища, снижая цену нефти на фьючерсном рынке. В итоге цена сохранится на текущих уровнях, а долгосрочная проблема качества нефти так и останется нерешенной. Чтобы избавиться от дефицита, либо ОПЕК+ придется наращивать добычу, либо США – ослаблять санкции.

Если же, договорившись с США, Саудовская Аравия выйдет из сделки ОПЕК+ и дополнительно нарастит добычу поставок на американский рынок, то это создаст понижательное давление на нефтяные цены. Масштабы снижения будут зависеть от объема дополнительной добычи – в диапазоне от $1 до $5 за баррель.

По данным Bloomberg, в январе Саудовская Аравия перевыполнила свои обязательства по снижению добычи на 30% (100 тысяч баррелей в сутки), а значит, формально этот объем страна может нарастить, не нарушая договоренностей. Но, даже нарастив добычу до уровня ноября 2018 года (на 400 тысяч баррелей в сутки), саудовцы в одиночку не смогут заменить американцам всю импортную венесуэльскую нефть (600 тысяч баррелей в сутки). Мало того, такое поведение Саудовской Аравии может привести к тому, что другие участники сделки ОПЕК+ со временем тоже начнут наращивать добычу, чтобы сохранить свою долю на падающем рынке.

В результате сделка ОПЕК+ распадется. Это приведет к росту добычи (при условии, что оговоренное снижение добычи будет выполняться до 1 июля на 100%) на 1,2 млн баррелей в сутки, что превысит ожидаемое снижение объемов нефти на рынке из-за санкций против Ирана и Венесуэлы (около 1 млн баррелей в сутки). Мало того, выпадение иранский и венесуэльской нефти уже во многом заложено в ожидания рынка, поэтому распад сделки ОПЕК+ [9] не получится компенсировать санкциями, а значит, снижение цены на нефть в таком случае может составить до $10 за баррель.

Так что определять степень влияния венесуэльских событий на нефтяной рынок будут совсем в других странах – в США и Саудовской Аравии. Сохранится ли сделка ОПЕК+, насколько жестко будут применяться санкции против Венесуэлы, смогут ли саудовцы и американцы договориться о поставках тяжелой нефти – все это скажется на будущих ценах на нефть гораздо сильнее, чем любые действия Николаса Мадуро.

—

Екатерина [10]Грушевенко [10], опубликовано на сайте Центр Карнеги [11]

В тему: